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文：FT中文网专栏作家 冯郁青
华尔街有这样的说法，一月云云，一年也云云。就是说，若是股市在一月分有正回报，那么一年以内也会上涨。今年一月标普上涨6.18%，纳斯达克指数1月份上涨10.6%，是纳指自2001年有纪录以来最强劲的1月，也是自去年7月以来的最佳单月回报。那么是不是2023会迎来一场期待已久的牛市？
“去年市场下跌了19.4%，一年下跌后，来年股市上涨的概率跨越80%。平均上涨14.2%，” CFRA Research 的首席投资官Sam Stovall 对我说，“若是是头年下跌，1月上涨的情形， 股市上涨的概率到达92%，市场平均上涨23%。”
固然股市的显示和美联储的利率政策慎密相关。在一月的强劲显示后，市场气氛在周三美联储聚会之后进一步高涨。虽然美联储主席鲍威尔强调未来会继续加息,然则认可通货膨胀已经泛起下降的趋势，尤其让投资者兴致勃勃的是针对最近的金融状态放松，鲍威尔没有试图抑制或逆转市场走势，而是决议无视市场最新动向，以为它们无关紧要。
从历史上看，联邦基金委员会（FOMC）在上一次加息后平均九个月内最先了新的降息周期。若是历史重演，FOMC可能在2023年底或2024年头最先降息。若是发生这种情形，S&P 1500通常若何显示？CFRA Research的数据显示自1995年以来，S&P Global拥有的所有规模、气概、行业都有所上涨，由金融和房地产行业牵头，能源和原质料行情追随厥后。
“越来越多的投资者以为我们会泛起一个软着路或者是温顺的衰退，”Sam Stovall 说。
《华尔街日报》1月份的一项考察显示，经济学家以为未来 12 个月经济衰退的可能性为 61%。虽然作为经济增进主要驱动力的消费支出最先放缓，制造业流动正在下降， 但美国现在的经济状态比预期的要康健。第四序度的GDP 上涨2.9%，周五的就业数据显示，美国1月分新增51.7万个事情时机，远超预期，失业率下降到3.4%，是53年以来的最低点。而通货膨胀，这个美国经济中的头号敌人也在退却。凭证消费者价钱指数，通胀率在12 月份再次下降，年率降至 6.5%。这低于11月的7.1%和2022年6月的 9.1%峰值。
周五强劲的就业数据显示劳动力市场依然紧俏，就业增进的重新加速可能会推高消费者支出和人为，给通胀带来新的压力，给美联储更多加息的动力。不外只管就业增进强劲，但上月人为增进继续放缓。1 月份平均时薪较上年同期增进 4.4%，低于 12 月份修正后的 4.8%。
美联储主席鲍威尔虽然在周三示意了继续加息，控制通货膨胀的鹰派刻意,然则也有些鸽派示意。他在回覆记者提问时说“通胀预期稳固令人放心，通胀放缓历程已经最先。”而且他对美国经济软着陆依然有信心，以为通胀可以回落到2%，而不会泛起真正严重的经济衰退。
“经济若是进入衰退，情形现实上是相当有利的，是由于需求过于强劲。” 标普全球前任副主席Paul Sheard对我说，“这不像是2000 年IT泡沫后的衰退或2008年金融危急经济伟大的不平衡造成的大衰退。而且这次也没有由于钱币政策收紧而马上陷入衰退，
而且失业率云云之低，以是劳动力市场照样饱和，这意味着美联储必须在一定水平上控制它，然则控制一匹正在急驰的康健的马比一匹病马要容易的多。”
若是今年发生衰退，也许率也会是一场通俗的温顺衰退。虽然美联储加息过于迟缓， 但幸运的是在延续云云迅猛的加息之后，失业率照样云云之低，而通货膨胀也显示了控制住的迹象。
美联储的既定目的是将焦点小我私人消费支出（PCE），也就是除去食物和能源的价钱的通胀指标控制在2%左右，现在这一数字是4.4%，而且现在10年期平衡通胀率也就是10年内展望通货膨胀的市场指标是2.3%，五年期平衡通胀率是2.26%，险些和美联储的目的通货膨胀一致。
“这说明晰美联储在控制通货膨胀方面的可信度仍然是很高的，”Paul Sheard 说，“例如当CPI一度升至8%左右时，通胀预期并没有上升。以是美联储一定会继续加息确保通货膨胀到2%，而这么低的失业率给了美联储相当多的空间。”
美联储在之前的声明中明确示意会在2023年将利率升至5%左右，然后保持在那里。而在周三加息聚会上鲍威尔认可通胀已经放缓后市场的强烈反弹显示市场以为降息有可能会提前发生。
“鲍威尔认可通胀已经放缓是异常主要的，”BMO Wealth Managemnet 的首席投资官Yung Yu Ma对我说,“若是通胀已经放缓而且在经济的某些领域展现出来，那么市场质疑美联储为什么要延续加息也是有原理的。”
然则Yung Yu Ma也认可，市场有可能误读了鲍威尔的言论。
“市场可能听到了他们想听到的。这在某种水平上适用于任何人。只要鲍威尔的言论是中立或者不那么鹰派，市场都市加上更多鸽派的色彩。”尤其是在周五远超预期的失业率数据出来后，Yung Yu Ma 也以为美联储可能会进一步加息，并在更长时间内保持较高的利率。
Fred Alger Management 执行副总裁，中小盘股明星基金司理Amy Zhang 则对我示意，在中小盘股履历了一个残酷的2022年之后，只要美联储在2023加息到5%左右能够暂停就是一个利好的新闻。尤其是对于现在的市场上扬，鲍威尔并没有以为是一个问题。
“ 现在和去年已经纷歧样了，” Amy Zhang 说，“去年对于股票是一个异常邪恶的环境，今年只要是能暂停加息，对于生长型的股票来说就是一个很大的利好了。”
尺度普尔从去年10月的最低点到现在已经上涨了16%, 2023会不会开启一个新的牛市？
“我不以为今年会进入牛市，”Sam Stovall说，“牛市需要在6个月内上涨20%，而且不能泛起新低，在2009年，尺度普尔在1月6日之前涨了27%， 然则在3月9日用摔倒更低的低点。”
Sam Stovall 以为今年股市泛起新低的可能性很小，然则有可能会再次探试低点，但2023整体股市会泛起上扬，他预期年底尺度普尔会在4557 点左右。
Yung Yu Ma也以为今年泛起牛市的概率不大，大致会有10%-15% 的增进， 然则他以为股票市场在去年跌幅已经够大，新的经济环境不会消极到市场会重新测试低点。
Yung Yu Ma在去年年底就判断10月份就是股市低点。他说，“低点已经在那里了，在接下来的几个月里，市场会有一些颠簸调整，但我不以为市场会急剧下跌。若是市场下跌跨越5%，这将是一个买入时机。”
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